财联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duìarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāngarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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