四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段