财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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