金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mí士官生是什么意思，大学士官生是什么n)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(j士官生是什么意思，大学士官生是什么iàng)背景士官生是什么意思，大学士官生是什么下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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