国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会(huì)议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的资(zī)本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度(dù)印(yìn)证了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次(cì)加息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本(běn)不存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及(jí)银行业危机(jī)引发(fā)的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的(de)风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎ黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆o)现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹(yóu)存黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落地后的一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元(yuán)结算体系(xì)的(de)变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了一(yī)定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注(zhù)引发的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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