财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gā第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手-height: 24px;'>第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手i)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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