2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润娜能组成什么词，娜字能组什么词语贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)娜能组成什么词，娜字能组什么词语存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7娜能组成什么词，娜字能组什么词语.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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