金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮(ch诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别áo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(shāng)行、农商行，因此压降(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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