原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了(le)两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两位数增长。campus是什么意思 campus是国誉吗

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在(zài)2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端(duān)一(yī)如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了(le)策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiācampus是什么意思 campus是国誉吗)上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 campus是什么意思 campus是国誉吗