大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁tǒng)/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁qíng)仍然有望延续(xù)。

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