申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(李宇春的现任丈夫是谁de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的1李宇春的现任丈夫是谁0大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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