申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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