昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dò嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念ding)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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