近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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