昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克建军是哪一年(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(j建军是哪一年iā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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