私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金(jīn)合同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式>

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