本(běn)周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高(gāo)配(pèi)下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别(bié)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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