4月美国就业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非农(nóng)就业(yè)数据与此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续(xù)性存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行(xíng)业回升(shēng)明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业(yè)就业边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行(xíng)业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约(yuē)384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低(dī)于其他工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美(měi)国就业市场劳(láo)动(dòng)力供(gōng)应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待(dài)业人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节(jié)因子(zi)扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可(kě)能性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)风波(bō)，金融(róng)市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除(chú)金融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡农强于预期，但或(huò)许和季(jì)节性(xìng)有关(guān)》

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