银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(s假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字hì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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