国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告(gào)中(zhōng)，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措(cuò)施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多(duō)的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的(de)问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措(cuò)施。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期(qī)，比如(rú)是否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要(y胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ào)事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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