近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fān怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义g)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义