作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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