昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生半夜被C醒是一种什么样的感受猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振半夜被C醒是一种什么样的感受(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键半夜被C醒是一种什么样的感受。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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