财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年的(de)涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同wù)中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金(jīn)融业估(gū)值提(tí)升(shēng)和(hé)高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价(jià)估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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