北京时间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时(shí)工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国债收益(0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号yì)率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之云告(gào)诉期货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)非农数据远高(gāo)于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技(jì)和金融行业持续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然(rán)高(gāo)企的(de)劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还是应该对就业数(shù)据(jù)保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下(xià)半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而(ér)对(duì)商(shāng)品的流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其(qí)金(jīn)融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加息0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将密切关注未来发(fā)布的(de)信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其(qí)对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要(yào)看到(dào)通(tōng)胀明显回落。至于是(shì)否要开(kāi)始降息(xī)，需(xū)要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预(yù)期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业(yè)市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预(yù)期或(huò)在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益(yì)率持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对(duì)降息并(bìng)未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长(zhǎng)期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家(jiā)区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期(qī)的(de)1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路(lù)，短0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协(xié)会(huì)公布的数据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和中国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)需求较高，但其(qí)余投资(zī)者购买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季(jì)度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济(jì)指标耐用品订(dìng)单等(děng)指标(biāo)走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分(fēn)计(jì)提(tí)，议息(xī)前(qián)的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下(xià)行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地(dì)然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上行趋势的可(kě)能(néng)性(xìng)。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利(lì)率环境到底会对经济和(hé)金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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