财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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