调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(y侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗uè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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