来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主佛系心态是什么意思动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kà佛系心态是什么意思o)居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)佛系心态是什么意思充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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