核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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