财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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