作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(c毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法hū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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