匚字旁的字有哪些，区字旁的字g>4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回(huí)升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业(yè)均(jūn)边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业(yè)相关行业新增(zēng)就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需(xū)求(qiú)指标(biāo)指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保(bǎo)健(jiàn)与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示(shì)，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业(yè)市(shì)场紧张程度(dù)之一(yī)的职位(wèi)空缺与待业(yè)人(rén)数之比连(lián)续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进一步(bù)削(xuē)弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数据(jù)的走(zǒu)势(shì)。非农就业超(chāo)预(yù)期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出(chū)现明显恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前(qián)景存在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)叠(dié)加不断发(fā)酵的银(yín)行危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风(fēng)险以(yǐ)及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和(hé)季节性(xìng)有关》

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