申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(s顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ù)卡(kǎ)在众顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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