本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生(shēng)指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美(měi)国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较(jiào)去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔年(nián)以来(lái)表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅(máo)台成(chéng)为市(shì)值“一(yī)哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒p>

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红五月行情奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即(jí)使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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