核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)无可厚非是什么意思就(jiù)是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)无可厚非是什么意思下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正无可厚非是什么意思(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 无可厚非是什么意思