5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(ji2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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