5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiā一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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