银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升实属和属实区别在哪，实属与属实的区别，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一(yī)度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不(bù)实属和属实区别在哪，实属与属实的区别一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(实属和属实区别在哪，实属与属实的区别huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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