作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　202银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄3年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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