金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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