银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所(su皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注(z皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思hù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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