四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(l地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码xià)调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个(gè)具(jù)有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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