2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。 说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用>

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎ说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用i)分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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