5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情阿富汗改名现在叫什么？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达阿富汗改名现在叫什么(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng阿富汗改名现在叫什么)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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