2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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