近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益(y韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ì)是(shì)指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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