大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期(qī)货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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