5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值四月的小说集，四月的小说好看吗角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基四月的小说集，四月的小说好看吗(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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