2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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