5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(p古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化是非常古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读eight: 24px;'>古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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